东华期货研发部 陶金峰

近一个月来，由于市场担忧美国次贷危机扩大、美国经济走软有可能拖累全球经济增长，加上交易所库存增加，中国铜、锌消费增长速度可能放缓，导致期铜和期锌价格争相跳水，11月21日，沪铜和沪锌价格继续大跌。目前，铜、锌中级下跌行情已经基本确立。预计后市铜、锌价格仍有一定的下行空间。

次贷危机是铜、锌价格下跌祸首  美国房地产疲软雪上加霜

次贷危机无疑是导致近期铜、锌等基本金属价格大副下跌的导火线。随着次贷危机的不断深化，其经济和金融负面影响也在不断扩大。日前，高盛公司预计，花旗集团由于受次贷危机影响，在未来两个季度里还将进行高达150亿美元的资产减记。目前，因为次贷危机影响而导致的全球资产损失估计高达4000-5000亿美元，明年的信贷规模可能大幅萎缩至1.5万亿美元左右。次贷危机不但直接导致许多金融机构相关资产大幅减值，而且影响投资者对于风险资产的投资信心。其结果是，铜、锌等与经济增长关联程度较高的基本金属受到市场的抛压，价格大幅回落。日前，由于房地产市场低迷、信贷紧缩和油价高涨，美联储发布经济预测报告，将2008年美国经济增长预测从6月份的估值2.5％至2.75％下调到1.8％至2.5％。虽然，美国新房开工量10月份意外增加3％，但是面对历史上最高水平的房屋库存以及日渐严重的抵押贷款拖欠现象，美国房地产市场明年全年仍将持续疲弱。

中国因素支撑力度减弱 多头信心涣散

由于中国在铜、锌等基本金属的消费绝对量和增量方面都位居世界首位，所以近年来中国因素一直是支撑铜、锌等基本金属价格的重要因素之一。然而，随着近期国内银根收紧，投资和消费增速放缓的压力增大，中国铜、锌产量增大不再是原来的利多因素，反而成了市场供应压力增大的源泉。

据统计，今年10月份，中国铜产量同比增长42.5%，比9月份增长16.4%，至35800吨。今年1-10月，中国铜产量累计达到285吨，同比增长19%。产量激增主要是近期新产能投入使用，导致国内现货市场迟滞。10月份，中国进口铜和铜制品204424吨，低于9月份的216643吨。

据国际铜业研究组织（ICSG）16日公布的报告称，1-8月全球铜供需短缺25.8万吨，但是8月份供应过剩6.2万吨。另外，LME不断增加的铜库存也对国际铜价构成了较大的压力。21日，LME铜库存增加1425吨，至182700吨。

此外，10月份中国锌产量为34.19万吨，同比增加23.5%；1-10月中国锌产量累计303.89万吨，同比增加19.1%，接近去年的总产量315.18万吨。中国锌产能的不断扩大，市场供应大量增加，中国锌市场目前已经呈现净出口状态，对于国际锌市场的压力无疑增大。市场有传言称，明年一月将会取消0#锌出口退税，同时有可能征收5-10%的关税，给锌价格带来更大的压力。

另外，日本同和控股公司计划提高在墨西哥的锌矿石产量一倍，该矿目前每年产量大约为55万吨，该消息也对锌价产生一定压力。

铜、锌中线下跌趋势已经形成 后市仍有下行空间

21日，沪铜继续增量暴跌，新主力合约CU0802跌4.42%，报收于53200，增仓18776手。近一个月来，沪铜累计跌幅已经达到20%左右。目前，沪铜日均线和周均线已经呈现明显的空头排列，中级下跌行情基本确立。技术分析显示，虽然CU0802逼近了今年的前期低点52140元/吨附近，但是该处的支撑力度有限，而在49000-50000元/吨的支撑力度相对较强，如果该支撑位被有效击穿，则铜价面临更大的下行空间。LME铜走势与沪铜类似，目前LME3月铜已经跌破今年前期低点6725美元/吨的重要支撑，后市将继续下探5950-6000美元的支撑。

21日，沪锌合约ZN0801、ZN0802由于连续三天跌停而停牌，其他合约大部分跌停，其中，ZN0803跌6%，收于17325。以ZN0803为例，近一个月来沪锌累计跌幅已经高达33.9%。目前，沪锌期货价格已经全面低于沪铝价格，估计这样的局面将保持较长的时间。LME锌走势与沪锌类似，目前LME3月锌已经跌破今年前期低点2677.5美元/吨的支撑，逼近2190美元/吨的下一支撑位，但是该支撑位力度有限，一旦被突破将继续下探2000美元/吨的支撑。